中金公司研报合计，从公募捏仓来看，跟着9月下旬市集回慈祥ETF基金范围的膨胀，股票捏仓占比显然回升，债券捏仓占比小幅下落，流动性较好的港股加仓权贵。结构上，前期转换较多的新动力规模的电力开垦获取较大幅度的加仓，战略利好缓助的非银金融和家电池块也获增捏；世界奇迹和电子减仓较多，奢靡和上游资源品规模的食物饮料和有色金属等仓位也有所下落。预测后市，咱们合计9月底国新会和政事局会议开释积极的战略信号，财政部表态将来财政力度加码，市集底部可能已基本探明。短期来看，战略预期传导至经济基本面需要时候，市齐集期趋势延续但短期濒临迂曲。中长久看，市集初始身分或由估值初始旯旮转向功绩影响，赛说念琢磨和景气投资有望从头成为焦点。基本面较好、供需容貌改善、有战略缓助和本领冲破的行业可能获取更多温雅。

　　中金 | 公募三季报转头：买什么？卖什么？

　　中金琢磨

　　从公募捏仓来看，跟着9月下旬市集回慈祥ETF基金范围的膨胀，股票捏仓占比显然回升，债券捏仓占比小幅下落，流动性较好的港股加仓权贵。结构上，前期转换较多的新动力规模的电力开垦获取较大幅度的加仓，战略利好缓助的非银金融和家电池块也获增捏；世界奇迹和电子减仓较多，奢靡和上游资源品规模的食物饮料和有色金属等仓位也有所下落。 预测后市，咱们合计9月底国新会和政事局会议开释积极的战略信号，财政部表态将来财政力度加码，市集底部可能已基本探明。短期来看，战略预期传导至经济基本面需要时候，市齐集期趋势延续但短期濒临迂曲。中长久看，市集初始身分或由估值初始旯旮转向功绩影响，赛说念琢磨和景气投资有望从头成为焦点。基本面较好、供需容貌改善、有战略缓助和本领冲破的行业可能获取更多温雅。

　　公募基金仓位变动：主动偏股型基金仓位回升，港股陆续获取加仓

　　三季度公募基金收益率中位数超10%。2024年三季度A股触底反弹，7月至9月中上旬，市集延续此前的转换态势，沪指悉数下探至2700点操纵，日均成交金额6000亿元操纵，投资者风险偏好较低，部分功绩褂讪的高股息板块防守正收益；9月下旬，国新会、政事局会议接连开释稳增长重磅信号，增量资金入市初始市集估值快速成立。合座看，三季度上证指数上升12.4%，偏大盘蓝筹的沪深300上升16.1%，偏成长作风的创业板指和科创50永诀上升29.2%和22.5%，中小市值的中证1000和中证2000永诀上升16.6%和17.6%，中证红利上升6.4%。在此配景下，主动偏股型公募基金单季度收益率中位数为10.5%，较上季度显然擢升。

　　公募基金钞票范围捏续膨胀，权柄钞票占比升高，债券钞票占比下落。三季度公募基金合座钞票范围陆续小幅上升，钞票总值由上季度的33.4万亿元升至34.5万亿元。其中，股票钞票范围膨胀，从上季度的5.7万亿元增至7万亿元，股票占钞票总值的比重较上季度上升3.3个百分点至20.4%；债券钞票占比则较上季度下落5个百分点至48.7%。

　　主动偏股型基金股票仓位上升；新发基金范围有望在三季度触底，存量净赎回范围扩大。主动偏股型基金范围上升，钞票总值由上季度的2.6万亿元升至2.8万亿元，股票钞票仓位由二季度86.3%升至86.8%。从资金供给来看，咱们通过基金份额和区间净值数据估算，三季度主动偏股型基金净赎回范围833.4亿元，较二季度的713.2亿元有所扩大。新成立基金方面，新发主动偏股型基金125.2亿份，范围创2019年以来新低。港股方面，三季度恒生指数、恒生科技指数永诀上升19.3%、33.7%，可投资港股的主动偏股型基金的港股竖立比例从二季度的18.8%擢升至20.3%。

　　重仓股竖立特征：捏股汇注度擢升；新动力和非银加仓，世界奇迹减仓

　　1）龙头公司捏股汇注度陆续回升。主动偏股型基金重仓前100公司重仓市值占比由57.1%升至57.4%，重仓前50市值占比由44.8%升至51.5%。从三季度重仓捏股的变动看，宁德时期、阳光电源和好意思的集团捏仓范围上升较多，工业富联、泸州老窖和迈瑞医疗捏仓范围下落较多；港股的腾讯控股和好意思团获加仓较多，中国海洋石油减仓较多。从捏仓市值看，限度三季末A股的宁德时期、贵州茅台、好意思的集团和立讯精密等捏仓较多，港股的腾讯控股、好意思团和阿里巴巴捏仓较多。

　　2）科创板和创业板仓位上升，主板仓位略降。主板三季度重仓仓位由二季度的71.8%略降至68.4%。成长作风竖立仓位回升，科创板和创业板重仓仓位永诀上升2.6和0.8个百分点，升至20.6%和10.9%，共计超配7.8个百分点；北交所三季度重仓仓位0.15%，有所上升。

　　3）加仓电力开垦、非银及家用电器等行业，减仓公用奇迹、电子及食物饮料。加仓行业方面，供给侧具备改善预期且估值较前期大幅压缩的电力开垦获加仓最多，仓位较上季度上升2.4个百分点，其中光伏开垦和电池仓位上升较多；战略利好下的非银金融仓位也较上季度上升0.9个百分点，保障仓位上升较多；国际上风显然、出口需求高增且功绩具备一定韧性的家用电器和汽车永诀获加仓0.8和0.6个百分点，细分行业的白色家电和乘用车加仓较多；地产、国防军工、传媒和银行也永诀获加仓0.5/0.2/0.1/0.1个百分点。减仓行业方面，偏高股息作风的公用奇迹减仓最多，本季度仓位下落1.3个百分点；内需仍偏弱，大奢靡规模的食物饮料和农林牧渔仓位永诀下落0.6和0.5个百分点，其中减仓部分主要来自白酒；TMT板块分化捏续，上季度加仓较多、近期波动加大且估值不低的电子仓位下落0.8个百分点；偏中上游的有色金属、机械开垦、煤炭和石油石化仓位永诀下落0.6/0.5/0.4/0.3个百分点。

　　4）高股息、央企、数字经济和东说念主工智能主题仓位下落，科创和专精特新主题仓位上升。电信、建筑、石油石化、煤炭和银行等五个行业大型央企仓位由3.6%降至2.5%，均为2023年以来初度下落；高股息主题仓位从8%降至5.8%；数字经济和东说念主工智能主题仓位较上季度永诀下落3.5和1.3个百分点至8.2%和3.4%；科技改变和专精特新主题仓位则逆转前四个季度下落趋势，永诀擢升2.8和1.9个百分点至28.7%和5.1%。

　　5）赛说念方面，光伏风电、改变药、奢靡电子、新动力车产业链和军工仓位上升。咱们梳理的半导体、改变药、新动力汽车链、光伏风电、军工、奢靡电子和酒类等赛说念，粉饰约400家上市公司，公募重仓捏股比例由上季度39.2%上升至41.1%。其中，光伏风电仓位擢升1.4个百分点，近八个季度来初度获加仓；改变药、奢靡电子、新动力车产业链和军工仓位也永诀上升1.1/0.8/0.5/0.2个百分点；酒和半导体减仓较多，仓位永诀下落1.4和0.7个百分点。

　　敷陈原文图表中包括主动偏股型基金的重仓股名单。

　　公募ETF基金：钞票范围再改变高，股票型ETF膨胀显然

　　股票型ETF的钞票总值已逾越主动偏股型基金。公募ETF合座呈现出快速增长态势，钞票总值由上季度的3.5万亿元升至4.5万亿元，其中股票钞票占比从59.5%提高至68.4%。股票型ETF钞票总值达到2.7万亿元，环比增长51.1%，接近主动偏股型基金的钞票范围，但其骨子股票钞票范围已罕见主动偏股型基金。

　　宽基指数净申购范围扩大，资金借说念宽基ETF积极入市。三季度宽基指数ETF钞票总值从1.3万亿元增至2.1万亿元，成为股票型ETF钞票膨胀的主要开头。其中，范围最大的4只沪深300ETF股票钞票共计增长了78.5%。从申购赎回情况看，三季度宽基指数ETF净申购1526亿份，约合3665.5亿元；中证500ETF、创业板ETF、中证1000ETF、科创50ETF等中小成长作风宽基更受个东说念主投资者深爱，个东说念主投资者[1]捏有比例58.9%，上升约15个百分点。限度10月25日，从单元净值和份额打算，股票型ETF范围约为2.8万亿元，较9月中旬本轮转换低点时的1.5万亿元增长42.3%；其中，宽基ETF范围约2.1万亿元，较9月中旬上升45.5%，膨胀范围和幅度均居首位。

　　下一阶段操作忽视：温雅矫正受益规模及三季报行情

　　从公募捏仓来看，跟着9月下旬市集回慈祥ETF基金范围的膨胀，股票捏仓占比显然回升，债券捏仓占比小幅下落，流动性较好的港股获加仓。结构上，前期转换较多的新动力规模的电力开垦获取较大幅度的加仓，战略利好缓助的非银金融和家电池块也获增捏；世界奇迹和电子减仓较多，奢靡和上游资源品规模的食物饮料和有色金属等仓位也有所下落。

　　预测后市，咱们合计9月底国新会和政事局会议开释积极的战略信号，财政部表态将来财政力度加码，市集底部可能已基本探明。短期来看，战略预期传导至经济基本面需要时候，市齐集期趋势延续但短期濒临迂曲。中长久看，市集初始身分或由估值初始旯旮转向功绩影响，赛说念琢磨和景气投资有望从头成为焦点。基本面较好、供需容貌改善、有战略缓助和本领冲破的行业可能获取更多温雅。

图表1：3Q24公募基金捏仓：加仓电力开垦、非银金融等行业，减仓公用奇迹、电子

　　注：数据限度2024年9月30日

　　良友开头：Wind，中金公司琢磨部

图表2：赛说念汇注度有所提高，光伏风电和奢靡电子仓位上升

　　注：数据限度2024年9月30日

　　良友开头：Wind，中金公司琢磨部

图表3：数字经济和东说念主工智能重仓比例较上季度永诀下落2.5和1.3个百分点，高分成的中枢央企和专精特新仓位较上季度下落1.1和1.9个百分点

　　注：数据限度2024年9月30日

　　良友开头：Wind，中金公司琢磨部

图表4：全部公募基金中股票市值为7.0万亿元

　　注：数据限度2024年9月30日

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图表5：全部基金钞票中股票占比约20.1%

　　注：数据限度2024年9月30日

　　良友开头：Wind，中金公司琢磨部

　　图表6：主动偏股型基金中股票市值为2.4万亿元

　　注：数据限度2024年9月30日

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图表7：主动偏股型基金股票仓位为86.8%

　　注：数据限度2024年9月30日

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　　图表8：3Q24主动偏股型基金重仓比例

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图表9：基金重仓仓位季度变化情况

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　　图表10：基金重仓仓位超/低配情况（现时减2006于今历史均值）

　　良友开头：Wind，中金公司琢磨部

图表11：基金重仓仓位超/低配情况（现时减开脱畅达市值占比）

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　　图表12：基金仓位作风变化（按板块）

　　良友开头：Wind，中金公司琢磨部

图表13：基金仓位作风变化（上中下贱）

　　良友开头：Wind，中金公司琢磨部

　　图表14：上游行业基金仓位变化

　　良友开头：Wind，中金公司琢磨部

图表15：中游周期干系行业仓位历史变化

　　良友开头：Wind，中金公司琢磨部

　　图表16：中游制造业干系行业仓位历史变化

　　良友开头：Wind，中金公司琢磨部

图表17：中游世界奇迹和基建建设干系行业仓位变化

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　　图表18：下贱可选奢靡行业仓位历史变化

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图表19：下贱必选奢靡行业基金仓位变化

　　良友开头：Wind，中金公司琢磨部

　　图表20：下贱TMT行业基金仓位变化

　　良友开头：Wind，中金公司琢磨部

图表21：金融行业基金仓位变化

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图表22：光伏开垦、电池、白色家电加仓较多，电力、白酒、中药减仓较多

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图表23：主动偏股型基金细分行业捏仓占比变化（剔除价钱身分）

　　良友开头：Wind，中金公司琢磨部

　　[1] 此处的个东说念主投资者指敷陈期内捏有基金份额比例低于20%的、未在三季报中单独浮现捏有份额的投资者赌钱赚钱app。